融資租賃決策之研究

Abstract

當企業要引進一項資產時，必須預估此資產的經濟價值及風險，並計算其所投入的成 本，以衡量是否應當取得此資產。在傳統的購買交易中，資產的所有者與使用者相同 ；但租賃業的出現，促成了所有權與使用權的分離。由於此兩者的分離，企業得以藉 由租賃一項資產，取得其使用權，發揮資產的效用。 以往對融資租賃的評估方法在其對決策的本質、作為決策準則的指標、及決定因素間 岐異頗大，且對賦稅的計算普遍不合乎實際狀況，因而造成應用上最大的困難。另一 方面，以一般資本預算方法評估融資租賃，將忽略其隱含的融資效果，而使得租賃與 購買兩種方案下，企業所涉及的財務風險不一致；兩種方案應該在具有相同程度財務 風險的基礎上比較，以避免決策的偏差。 融資租賃同時涉及與投資和融資相關之現金流量，且在租賃與其他資產取得方式之間 ，相關現金流量之風險程度亦存在差異，惟此差異常被忽略。本文模型以兩種方案下 ，企業稅後確定性支出的現金流量來衡量其負債程度，並使得兩種方案現值的計算中 ，企業的負債程度相當，財務內險一致，以求達成正確的決策。 由於稅法及會計準則對於融資租賃所具有融資或分期付款購買本質的認定，因此其會 計與稅務處理亦相同；亦即，租賃資產須分期提列折舊，而各期租金則認列期中所隱 含的利息及手續費用。考慮與稅相關之現金流量的影響，使得本文之融資租賃決策模 型迴異於以往學者所提出者。依會計準則處理一租賃契約後，折舊稅盾及資產處分收 益對企業價值的影響將完全一致，使得租賃╲購買方案的比較可單純地由資產價格、 租金及利息稅盾現值、投資稅額抵減、與營運成本差異來決定。